微策略坚守比特币，抛售仅是“最后手段”

  微策略公司CEO Phong Le近日在《WhatBitcoinDid》节目中公开表明，只有当公司股票价值低于净资产价值（NAV）且融资渠道全部关闭时，才会考虑出售其庞大的比特币储备。

  这一声明发表于比特币经历价格波动，于12月1日接连跌破90000美元和86000美元关口之际。

01 抛售比特币的极端条件

  在近期采访中，Phong Le详细解释了考虑出售比特币的两个极端条件。

  首先是公司的市值与净资产价值比率（mNAV）跌破1，这意味着公司股票的市场价值将低于其每股净资产价值。

  其次是公司融资渠道完全消失，无法通过其他方式筹集资金。

  Phong Le 强调，这将是公司基于“数学上”合理性的最后措施，旨在保护“比特币每股收益”，而非公司政策的调整。

  他明确表示：“这将是最后的手段，而不是政策的改变。”

02 微策略的比特币持有现状

  微策略已发展成为全球最大的比特币国库公司，其庞大的比特币持仓量紧密联系着公司的财务表现。

  截至2025年10月26日，该公司持有640,808枚BTC，占比特币总发行量的3%以上。

  在报告的第三季度，随着公允价值会计的采用，微策略记录了39亿美元的未实现比特币收益，推动净利润达到28亿美元。

  这一数据凸显了比特币价格上涨如何直接转化为公司的巨额盈利。

03 持续积累的战略定力

  微策略的比特币战略核心是持续积累，而非出售。

  根据市场分析，微策略今年出售比特币的可能性仅为3%。

  该公司上一次出售比特币是在2022年底，当时出售了704枚比特币，金额约为1180万美元，而且完全是出于税务优化的目的。

  自那以后，公司在抛售方面毫无动静。

  微策略通过资本市场筹集资金来维持其比特币购买计划。

  今年以来，公司通过ATM股权计划和优先股发行筹集了近200亿美元资金，仅第三季度就筹集了51亿美元。

  这种稳定的资本流入使得微策略能够继续购买比特币并稳步扩展其庞大的国库。

04 面临的市场压力与挑战

  尽管微策略对比特币战略保持信心，但公司仍面临一系列市场挑战。

  公司股价年内已下跌38.9%，表现远逊于金融板块的整体增长。

  微策略目前面临的年度股息支付义务接近7.5亿至8亿美元。

  Phong Le 计划优先通过以高于mNAV价格筹集的股本来支付这些股息，而不是出售比特币。

  公司最近还推出了新的“BTC Credit”仪表板，以安抚投资者，尤其是在比特币价格下跌及数字资产投资组合抛售后的市场波动期间。

05 比特币市场近期表现

  微策略发表声明的同日，比特币市场正经历波动。

  12月1日，比特币价格接连跌破90000美元和86000美元关口，日内跌幅接近5%。

  这种波动在加密货币市场中并不罕见，根据Gate的分析，比特币在2025年10月曾触及约126,200美元的历史高点，随后在10月至11月期间跌至约80,600美元的年度低点，跌幅达36.16%。

  市场情绪也随之转变，加密恐惧与贪婪指数从中性水平转向极度恐惧，在2025年11月22日接近年度低点10。

06 对投资者的意义

  微策略坚决持有比特币的策略对投资者具有重要启示。

  在极度恐惧、流动性稀薄和清算连锁反应的阶段，HODL（长期持有）策略让投资者留在市场中，而不是在最糟糕的时机被迫退出。

  Phong Le 对比特币作为公司核心资产的承诺，强化了微策略作为比特币杠杆游戏的地位。

  公司最新指引预计，如果比特币达到150,000美元，公司运营收入将达到340亿美元，每股收益达80美元。

  这表明管理层对其杠杆化比特币策略充满信心。

未来展望

  比特币价格波动仍是常态。12月1日，比特币跌破86000美元，日内跌幅接近5%。而微策略自2022年底出售704个比特币后，再未进行任何抛售活动。

  Phong Le的表态给市场传递了明确信号——微策略对比特币的战略承诺远未动摇，出售比特币将是公司在万不得已时的最后选择。