比特币“投降式抛售”进一步减弱，现货流动性转为支撑：Glassnode

比特币最新抛售引发恐慌性卖盘，但链上数据显示市场正采取比二月更温和的调整路径

  Glassnode报告指出，六月下跌期间实现的亏损峰值约为14亿美元，远低于二月记录的约26亿美元。尽管亏损抛售的强度似乎有所缓解，但从整体“投降”图景来看，卖出仍多于买入：30日平滑实现的盈亏比徘徊在0.28附近，为今年以来的极低水平。目前交易员的关键问题是，在衍生品持仓降温的同时，现货需求能否持续走强。

核心要点

  据Glassnode数据，六月实现的亏损峰值约14亿美元，二月约为26亿美元。30日平滑实现的盈亏比接近0.28，仍处于投降区域，显示亏损抛售仍多于盈利了结。Binance现货订单簿深度已明显转向买方，比率为0.8，为2025年12月以来最大的买方主导优势。Binance上的衍生品持仓出现剧烈反转，未平仓合约从前24小时的+2.58亿美元转为-6.2亿美元。实现市值有所下降，但七日变化幅度收窄，表明资本流出速度可能较前几个季度放缓。

投降信号持续，但亏损规模小于二月

  比特币实现的盈亏动态显示，当前环境中投资者锁定亏损的频率仍高于兑现盈利。在Glassnode风格的实现指标中，这种失衡常被解读为类似投降的阶段——即卖压持续主导，即使市场未能完全重置情绪。30日平滑实现的盈亏比约为0.28，凸显卖压尚未完全消失。然而，实现亏损的规模则揭示了更多细节。

  根据分析引用的数据，比特币七日移动平均实现的亏损在二月抛售期间峰值接近26亿美元。六月下跌期间，实现亏损峰值约为14亿美元，随后降温至约5.58亿美元。这两次事件之间的差距表明，即便价格区间相似，选择以亏损卖出的参与者比二月更少。

六月行情为何可能让交易员感受不同

  加密分析师Axel Adler Jr.将最新阶段描述为2026年的第二波恐慌性抛售。他在评论中指出，实现亏损的证据表明，投降程度“几乎比二月低了一半”。这一界定之所以重要，是因为“投降”不仅关乎价格变动，还涉及谁在卖出以及这些卖出在实现层面的成本。如果实现亏损较低而盈亏比依然疲软，市场可能正在经历不同的行为组合：更多谨慎和更少激进的换手，而非此前看到的同等程度的强制平仓。

  Glassnode的资本流动指标也支持压力减轻的观点。衡量流通中比特币总成本基础的实施市值约为1.07万亿美元。过去90天下降1.45%，指向持续的资本撤出，但实现市值的七日变化仅为-0.18%，表明相较于前期，资金流出已接近停滞。

Binance现货流动性转为支撑，订单簿深度偏向买方

  最具可操作性的变化可能来自现货市场的订单簿行为。Glassnode报告称，Binance的现货订单簿深度失衡已转向买方，比率为0.8。换句话说，买方流动性超过挂单卖方的幅度为2025年12月以来最大。实际来看，更强的买方深度有助于在回调期间吸收卖压，使市场在下跌后更容易企稳。Glassnode的分析强调了这一转变：现货账簿显示出更强的意愿来捍卫价格，而非在反弹中派发筹码。

  “尽管这本身不足以确认持久底部，但强劲买方深度的出现表明现货市场参与者更愿意捍卫当前价格水平。”

衍生品市场在未平仓合约大幅反转后降温

  衍生品活动提供了更多背景。分析指出，Binance的未平仓合约经历了自4月以来最大的单日逆转之一。未平仓合约从前24小时的+2.58亿美元转为-6.2亿美元，意味着净逆转近8.78亿美元。剧烈的未平仓合约反转通常表明杠杆的再平衡——要么是交易员减少敞口，要么是在拥挤交易解除后仓位朝相反方向移动。虽然现货方面的改善暗示买家愿意介入，但衍生品的重置可能降低由高杠杆卖出引发的加速下跌可能性。综合来看，相比更深度的投降阶段，更强的现货深度与更温和的衍生品持仓共同创造了更具建设性的短期微观结构。

  投资者应关注：随着波动性回归，现货流动性的买方主导优势能否持续；以及在实现的盈亏比未进一步滑入更极端投降读数的情况下，实现亏损是否继续走低。数据也留下了一个重要不确定性：更强的现货支撑并不能自动保证持久底部，因此交易员可能需要通过实现指标和订单簿深度的持续企稳来获得确认。