灰度研究主管Zach Pandl：加密货币前15大协议多数PE不到10！CLARITY法案将释放估值潜力

  灰度投资(Grayscale)研究主管Zach Pandl 25日发文指出，经过漫长熊市后，多数能产生收入的区块链应用从基本面来看估值相当具吸引力，按协议收入排名前15大的链上应用中，多数市盈率已降至个位数。

前15大协议：多数PE不到10

  灰度投资团队以过去12个月trailing资料为基准，检视了按协议收入排名前15的链上应用(含Hyperliquid)，发现多数当前交易倍数落在个位数区间。由于这些协议营运成本偏低，若改用盈余或现金流估值，估值同样显得便宜。

  意味着基本面投资者可以以相对低廉的代价，取得能稳定产生收入的加密资产敞口。

CLARITY法案加码：传统金融规则进军加密

  Pandl强调，最快下月透过的CLARITY法案可能成为催化剂。法案若落地，将为加密资产引入传统金融规则，推动代币化资产和链上金融增长。

  乎所有前15大收入协议都与金融用例或质押基础设施密切相关，Pandl认为这些协议将从链上交易量的预期增长中大幅受益。

基本面的转折点

  此轮估值压缩反映出加密市场从「叙事驱动」转向「收益驱动」的趋势。过去一年，DeFi协议的估值逻辑已从TVL(总锁定价值)转向协议收入与现金流，这与传统金融市场的估值框架日益靠近。

  对投资者而言，这一逻辑转换的意义在于：加密资产的投资框架正变得更加可量化。过去靠FOMO追高的模式，正在被「本益比」「现金流折现」等基本面工具取代。